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中信期货研究所黑色建材组

今日全天，玻璃纯碱大幅下挫，玻璃主力2309合约跌幅-6.96%，纯碱主力2309合约跌停。

对此，我们认为主要有以下几点原因：

1、煤炭后市悲观，原盐价格下跌，成本下行。煤炭供需宽松，中下游库存较高，进口冲击，煤炭价格预期下行。原盐价格不断下跌，华北地区出厂价由年初的340元/吨，下跌至260元/吨。

2、远兴锅炉点火，天然碱投产近在眼前，产能预期严重过剩。远兴天然碱项目预期今年投产500万吨产能，当前纯碱行业年产能在3400万吨左右，占比14.7%。据悉当前项目进展为，阿碱项目汽电联产装置1# 锅炉已经点火，1# 汽轮机组6月下旬发电；碱加工装置第一条生产线将于6月中旬机械竣工，6月底投料试车。

3、玻璃现实驱动与宏观预期共振向下。近期地产销售有所回落，玻璃淡季需求走弱，库存或重新累积，但当前现货利润较高，可能会刺激较多复产。整体商品氛围偏空，工业品利润较低的情况下，玻璃盘面利润仍旧较高，因此近期大幅下挫。

纯碱方面，在成本预期下行，产能预期大幅增加，而需求增量较低的情况下，对远月的基本面预期持续悲观。现货在一致预期下跌的情况下，下游采购放缓，并且不是集中的检修无法制造有效的供需缺口，看跌预期下下游仍旧刚需采购甚至压减库存，碱厂压力较大，现货持续下行。 远月成本仍有下跌空间，现货尚未企稳去库，短期悲观情绪可能延续。关注后续碱厂有无集中检修，若有可能会有阶段性反弹，但在长期过剩的逻辑下，仍旧建议逢高空配。

玻璃方面，地产销售短期下行后，下游深加工订单环比走弱，淡季短期需求下行但利润较高，因此复产仍在延续，日熔量由年初的15.9万吨回升至16.5万吨。需求环比走弱，供应环比提升，短期基本面驱动是向下的。整体商品宏观预期较为悲观，现实和预期双弱，且玻璃盘面仍有较高利润，盘面大幅下挫。短期淡季现实或仍旧走弱，若宏观预期无法回暖，盘面仍旧偏弱震荡。

风险因素：煤炭进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；地产销售重新企稳，纯碱装置停产检修超预期（上行风险）。